华晨集团为什么让出股份给宝马

在今年中国汽车市场整体下滑的情况下
，国内许多车企面临生死存亡的境地，知名企业华晨汽车集团控股有限公司（下称华晨汽车）也无法避免这样的遭遇。

11月13号 ，全国企业破产重整案件信息网发布信息
，华晨汽车集团控股有限公司被申请破产重整，申请人为格致汽车科技股份有限公司 。格致汽车是一家汽车冲压模具研产商 ，从事汽车冲压模具的设计
、研发、制造及销售
，是华晨汽车的主要汽车冲压模具供应商之一
。

最终在11月20日，沈阳市中级人民法院裁定 ，华晨集团的现存资产不足以以清偿全部债务的情形
，将进入破产重整阶段。

其实，早在今年8月份 ，华晨汽车旗下多只债券价格持续暴跌就引起了股民注意 。10月份
，华晨汽车因未能如期兑付规模为10亿元的私募债发生债务暴雷事件，导致旗下债券停盘
。

或许你会好奇 ，市值千亿的华晨汽车为什么会被几亿元的债务给拖垮导致破产。因为这几亿欠债只是华晨汽车所背负债务的冰山一角 。

华晨的千亿债务

从东方金诚国际信用评估公司的报告中，我们可以看到：截至今年一季度末
，华晨集团负债总额为1226.75亿元，占资产总额的69.93% ，其中有息债务674.71亿元
，占总负债的比例超过一半，短期债务金额为483.96亿元 ，短期偿债压力巨大
。

通俗来讲：目前华晨一共有超过1200亿的债务需要偿还
，其中需要付利息的债务有674.72亿，更关键是今年需要偿还的有息债务达到483.96亿。

但令人疑惑的是 ，华晨汽车的外债高达1200亿
，而这些资金又去哪了呢？

从华晨汽车近些年的投资举动，我们可以大致看出这些资金都流入何方 。华晨汽车投资的重心是M8X项目 ，M8X平台是其在宝马的支持下
，与麦格纳联合开发的一个全新模块化平台
。此外，宝马大东工厂扩建项目 、发动机厂项目
、铁西工厂扩建项目等都是千亿资金的去处之一。

是什么导致华晨出现债务危机呢？这则要从华晨汽车的经营状况去探究原因 。

浮华背后的华晨

华晨汽车最核心的产业便是拥有华晨宝马50%股权的华晨中国。据华晨中国的财报显示 ，2019年华晨中国的净利润达67.62亿元，同比增长16.18%；2020年上半年
，在疫情影响下，华晨中国的净利润仍高达40.45亿元 ，同比增长25.24%
。

从表面上看
，华晨中国这两年来的经营状况良好。但抽丝剥茧之后可以发现，华晨中国的利润来源主要是华晨宝马 ，如果刨去华晨宝马的利润
，2019年华晨中国其他业务将出现10.64亿元的亏损 。2020年上半年，不计华晨宝马在内的华晨中国业务亏损高达3.38亿元
。若没有华晨宝马的利润支撑 ，华晨中国的财报将会很难看。

除去华晨宝马的销量
，回过头来看华晨汽车旗下其他整车品牌的销量表现 。

今年上半年华晨中华仅卖出3186辆，华颂系列已经退市 ，金杯系列在2019年卖出不超过两万台
。若是仅仅依靠华晨汽车的自主整车品牌
，或许华晨汽车连债务利息都还不上，更别谈偿还债务本金了。

华晨汽车每年能拿到华晨宝马的一半利润 ，而另外一半则被合资方德国宝马拿走 。2018年，国内放宽中国汽车业外国投资者持股比例限制后
，德国宝马在同年10月用36亿欧元收购华晨中国持有的25%华晨宝马股份
。

而2022年华晨汽车对华晨宝马的持股比例下滑至25%，将失去对其的控制权 ，华晨宝马的业绩也将不再纳入华晨汽车的报表中。所以在2022年
，华晨宝马这头“利润奶牛
”将对华晨汽车断奶 。

华晨的病根

2003年，华晨与宝马成为合作伙伴 ，宝马不仅与华晨汽车共同分享华晨宝马的利润
，还为华晨汽车提供技术支持
。像其华晨V3一直到华晨V7车型，该车型的营销卖点便是宝马同款发动机。但宝马可不是慈善家 ，它给华晨提供的技术从来都不是最新技术
，甚至于还有些小问题 。

可就算这样，在宝马技术的光环下 ，华晨中华的系列车型在初期依旧有不错的销量
，这也导致华晨汽车习惯了拿来主义，对自主技术研发并不上心。

在其他自主品牌都在大力发展核心技术的同时 ，华晨汽车表面上享受着华晨宝马带来的红利，企业价值逐年上涨
，可背地里华晨汽车的造车技术已逐渐落后于国产品牌第一梯队了
。

用“成也宝马，败也宝马”这句话形容如今的华晨汽车一点也不为过 ，但华晨汽车如今的病根可不止造车水平的落后。

2002年
，华晨依仗的政商体系破裂，企业高层内部陷入混乱 。华晨汽车的掌权者在3年多时间里换了四批
。直到2006年祁玉民出任华晨控股董事长 ，华晨汽车的内部动荡才稳定下来。

在此期间
，华晨汽车的销量受到影响，2004年 ，“中华 ”轿车销量同比下降15%
，亏损达到6亿元 。海狮车型的销量同比下降18%，也丢掉了连续占据5年的轻型客车市场冠军位置
。

为了填补亏损的资金 ，祁玉民与华晨高层决定通过让出华晨宝马财务、销售和渠道的权限
，换取德国宝马对合资公司的全力支持。华晨汽车就这样一步步让出对华晨宝马的控制权，直到今日也只是通过50%的华晨宝马股权进行简单的利润分红 。

可以说管理层的动荡 ，让华晨汽车的高层又走起了老路，通过交易股权 、融资
、贷款来推动庞大的华晨汽车前进
。直至今日
，华晨汽车的市值虽高达1900亿，但也别忘了千亿市值背后的债台高筑。

近20年间 ，华晨汽车在管理层动荡与公司盈亏中疲于奔命
，因此错过了国内车市的SUV热潮，如今在新能源市场也落后主流一大截 。华晨汽车除了华晨宝马之外 ，别的自主品牌均未能搭上中国汽车市场快速发展的顺风车
。

写在最后

华晨汽车早期借助金融手段发展迅速
，与宝马的合作也让它赚的盆满钵满，但这些只是虚假的繁荣。辽宁政府虽然可以通过资金援助的方式帮助华晨度过今年的巨额债务 ，但这只是杯水车薪
，华晨真正需要的是技术扶贫，才能走出现在的困境 。

华晨汽车破产重整事件为国内车企敲响了警钟 ，如果没有自己的核心技术
，觉得背靠大树好乘凉，等到树挪走的那一天 ，暴露在阳光下的企业才知道自己有多狼狈。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场
。

华晨溃败
，宝马进击

11月20日，沈阳市中级人民法院20日裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）重整申请 ，标志着这家车企正式进入破产重整程序。

法院的裁定称
，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因 。但同时集团具有挽救的价值和可能 ，具有重整的必要性和可行性
。

华晨集团有关负责人表示
，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。

据辽宁省国资委有关负责人介绍 ，华晨集团长期经营管理不善
，自主品牌一直处于亏损状态，负债率居高不下 。2018年以来 ，辽宁省政府及相关部门一直努力帮助华晨集团解决现金流问题
，但其债务问题积重难返
。

数据显示，截至今年一季度 ，华晨汽车累计负债已经高达1226.75亿元。而截至今年10月，华晨汽车累计发行债券34只
，存续债14只，存续债余额共162亿元 。从到期分布看 ，华晨汽车到期及回售压力集中在2021年 、2022年
，债券到期及回售规模分别为65亿元
、92亿元，涉及债券分别为4只、8只
。

10月下旬 ，华晨集团发行的10亿元私募债到期仅支付了利息
，本金未能兑付。

11月13日，格致汽车科技股份有限公司以华晨集团不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务 、具有较高重整价值为由 ，对华晨汽车提起申请破产重整 。

11月16日
，华晨集团发布公告称，目前华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元 ，逾期利息金额合计1.44亿元
。对于持续至今的债务危机
，华晨集团解释称因企业资金紧张，续作授信审批未完成 ，造成无法偿还。此次债务违约对华晨集团本部生产经营造成影响，导致财务状况恶化
，极大影响偿债能力 。

华晨集团作为辽宁省国企，旗下参控股申华控股和金杯汽车两家A股上市公司 ，以及华晨中国和新晨动力两家港股上市公司。其中
，华晨中国是华晨集团最重要的资产
。

数据显示，2015年至2019年 ，华晨中国净利润分别为34.95亿元
、36.82亿元、43.76亿元 、58.21亿元和67.63亿元
，呈现逐年上升的趋势，是集团利润的主要来源。

而“华晨宝马
”则是华晨中国几乎唯一的“现金奶牛” 。

上半年 ，在疫情影响下
，华晨宝马仍然为华晨中国贡献约44亿元的净利，剔除该部分利润后 ，华晨中国亏损3.4亿元
。2019年
，华晨宝马则为华晨中国贡献了76亿元的净利，剔除该部分利润后 ，华晨中国亏损约10亿元。

而华晨中国的自主业务近年一直处于亏损状况，2015年-2019年分别亏损5.4亿元、6亿元
、8.6亿元、4.2亿元和10.64亿元 。

华晨汽车集团的自主品牌整车业务中包括“华晨中华 ” 、“华颂
”
、“华晨金杯”等产品
。乘联会发布的数据显示
，今年上半年华晨中华累计销量3186辆，平均月销量仅500辆左右。“华颂 ”系列产品没有了声量 ，而金杯系产品2019年销量不足2万辆 。

此外为了补充资金
，摆脱债务困境，华晨集团还频频大笔减持华晨中国股份
。

今年6月 ，华晨集团在二级市场出售2亿股华晨中国股票
，8月再次减持4亿股，合计金额约达42亿元港币。同时 ，华晨还与宝马达成协议
，以36亿欧元的价格转让华晨宝马25%的股份给宝马集团 。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场
。

作者：宋西

华晨退败一事已经发酵多日 ，终于在广州车展以一种特别的方式抢了头版头条。

11月20日
，辽宁省沈阳市中级人民法院正式裁定受理债权人对华晨集团重整申请，标志着华晨集团正式进入破产重整程序 。

一石激起千层浪 ，外界担心的是，旗下拥有多家上市公司、全资 、控股和参股的公司
，以及自主品牌和合资品牌的华晨集团，一旦进入破产重整程序是否会造成不必要的“误伤
”？或给旗下品牌的发展凭添变数？

这其中 ，华晨集团与宝马集团的合资公司华晨宝马的未来又备受关注。华晨集团陷入破产重整泥潭
，已经谋求了75%控股股权，与长城汽车成立合资公司 ，将中国市场视为全球最重要市场的宝马
，是否将更进一步？

好牌烂打？

多年来，华晨自主品牌依靠着宝马品牌的技术与利润输血 ，在中国车市偏安一隅
。

早在2001年
，华晨与宝马正式确立合作，双方同意合资公司落户沈阳。2003年 ，华晨和宝马的合资就获得了有关部门的批准 。

双方的合作延续至今已经有十几年的时间
，已经很难将两家企业完全剥离开来
。最直接的表现是在利润上。资料显示，华晨宝马2019年贡献给华晨控股的净利润达到76.26亿元 ，反观华晨中国其他业务板块2019年亏损达10.64亿元 。

其次，在技术上
，宝马多年来也一直反哺华晨自主品牌
。与此同时，宝马还对华晨集团旗下金杯汽车
、新晨动力和申华控股等多家上市公司 ，无一例外地实行定点帮扶。

严重依赖宝马成长起来的华晨
，失去了其作为中国自主汽车品牌成长的黄金时间 。彼时，率先实现上市融资、自主车型量产 、受尽宝马帮扶的华晨 ，让还在泥地里摸爬滚打
，不断寻求“准生证”的吉利们羡慕不已
。

而此时，占尽先机的华晨手握523.76亿元负债 ，站在破产重整的牢笼中；而曾经对华晨望其项背的吉利
、长城
，甚至同属国企的奇瑞、一汽等车企，如今已然坚定地站在中国车市竞赛的风口上 ，求变求存。

这不禁让人感叹
，在与宝马合资的这些年来，华晨究竟是如何把一副好牌打得稀烂的？

华晨的“攻守道 ”

其实不需要做更多深入的思考就知道 ，华晨的病根在自主势弱，且自甘势弱 。或许华晨从2000年后就没有真正参与过市场的竞争
，而是与自身的问题暗自较劲
。

华晨宝马合资公司成立之时，华晨本身已经陷入了亏损的境地之中。2002年仰融出走美国后 ，华晨经历了连续三年的管理层动荡 。2005年末
，华晨集团3年来的累计亏损达到32亿元，工厂几近停产。

原本寄希望宝马的到来能够为让华晨扭亏为盈 ，谁知初来乍到的宝马也在最初的几年发展受困
，陷入亏损之中
。

新任掌舵者祁玉民面对自主与合资的棘手困境，选择采取退让措施 ，将本来握在手中的华晨宝马财务权 、销售权等权限让给宝马汽车集团
，由宝马集团掌控华晨宝马的销售体系。

这一策略稳住了华晨宝马的基盘，并为后续宝马在中国的稳健发展埋下伏笔 ，为华晨中国带来了持续的利润输出 。

而为了挽救岌岌可危的自主板块
，祁玉民采用了最简单粗暴的降价策略
。在竞品较少
、汽车消费不成熟的市场环境下，祁玉民的降价策略得到了快速响应。据悉 ，当时号称“小宝马
”的骏捷车型成为了抢手货，几乎要排队加价等提车 。

从数据上来看
，华晨汽车在2006年以突破20万的销量，跻身全国汽车销量第九名
。

不管是对宝马的让权还是激进降价的策略 ，这些看似积极解决问题的方式实则都是牺牲主动权
，让渡竞争力和发展时机的“自杀式”行为。

华晨的第二次退，体现在2018年的股比放开事件 。2018年4月发改委发文明确合资股比放开时间点 ，其中乘用车取消外资股比限制的时间被确定了在了2022年
。

这一信息公布后
，宝马便一直酝酿着提升在华晨宝马合资公司的股份占比。半年后，在两国总理的见证下 ，宝马成为合资股比放开后首个受益者 。祁玉民面对媒体曾公开表示
，华晨在与宝马就股比放开谈判之际，得到的回复是：其他的都可以谈 ，股比免谈
。可见
，宝马取得25%股权势在必得的强硬态度。

先是让渡华晨宝马财务权、销售权等权限，再是让渡25%控股股权 ，祁玉民的态度始终如一 。他认为这是一笔划算的买卖。

后在接受媒体采访时，祁玉民表示：“这25%的股权
，华晨卖了350亿元（人民币）；华晨宝马又一次获得了30亿欧元的投资（仅为一期项目），合资公司第三工厂 、研发中心以及宝马X5引入国产都在其中
。 ”

宝马的“取舍间”

华晨退而宝马进。这不像是两个合作伙伴之间该有“健康
”的关系 ，但却在很大程度上贴近事实 。华晨与宝马的合作关系
，早已在谈判桌上悄悄变质
。

华晨让渡财务权和销售权后，宝马在中国市场的发展渐入佳境。2006年 ，华晨宝马扭亏为盈
，在中国市场首次实现盈利，六年后 ，中国市场超越美国成为宝马全球最大市场 。而后
，宝马不仅追赶上了奥迪，还位列一线豪华品牌阵营 ，与奔驰、奥迪共同瓜分中国豪华品牌市场
。

随着股比放开政策政策的落地
，没有任何一家车企如同宝马一般行动如此快速地展开行动。

宝马一边快速敲定提升在华晨宝马股权至75%，一边酝酿与长城的合作 。借着中国大力发展新能源汽车的东风 ，快速成立光速合资公司，用以生产电动MINI
。

目前
，光束项目已经在江苏省张家港市开始打桩施工。项目建成后，光束汽车生产基地项目建设规模为年产16万辆燃油乘用车全出口制造及纯电动乘用车研制 。

正是因为宝马与长城近几年来多次接触并达成合作 ，此次华晨进入破产重整程序后
，有消息传出“宝马实际上对于同长城的合资板块抱有更大的期望，不但未来有望投产MINI全系 ，同时底盘业务的消息也显示在铺设宝马3系生产线
，预计2024年开始量产SOP”
。

在此前的公开信息中，光束项目本身并非仅仅专注于新能源领域 ，还为燃油车的量产预留了空间。结合各路线索
，长城要量产宝马3系的消息在汽车圈三人成虎 。

不过很快，长城和宝马双方都站出来辟谣 ，称上述消息并不属实。

众人的猜疑并非没有根据
。宝马在中国市场的进击之势有目共睹
，在中国开放合资股比政策后，一贯强势的宝马谋求更多的控股权已成为事实。有特斯拉独资的先例后 ，宝马是否也有相同的想法？

早在2018年宝马与华晨达成提升25%合资股比的时候，时任宝马集团董事长科鲁格在接受媒体专访时明确表示
，未来宝马集团将致力于和华晨保持长期稳定的伙伴关系，永远不会寻求独资的方式 。

不过 ，科鲁格同时强调
，宝马集团对中国的承诺不限于一家合资企业，而是有着长期和全面的部署 ，在汽车行业变革中进一步强化中国市场的战略地位
。

科鲁格两年前的话语在一定程度上预言了今天的局面。作为优质资产
，华晨宝马在华晨集团的这波破产重整风波中必定会安然无恙，加之长城已经拍马来袭 ，借此机会加速推进与宝马的合作之心已然蠢蠢欲动 。

未来
，宝马在中国市场的步调，愈加坚定
。

本文来源于汽车之家车家号作者 ，不代表汽车之家的观点立场。